本文源自报告:《原油月报：上调供给，下调需求，三机构预测原油市场基本面更为宽松》 | 发布时间：2025年7月4日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，能源首席分析师，S1500518070001；刘红光，石化行业联席首席分析师，S1500525060002；胡晓艺，石化行业分析师，S1500524070003。
【原油价格板块】
截至2025年7月2日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为69.11、67.45、62.59、65.49美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+6.93%）、WTI原油（+7.89%）、俄罗斯ESPO（+3.54%）、俄罗斯Urals（+0.00%）。2025年年初至2025年7月2日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-8.98%）、WTI原油（-7.77%）、俄罗斯ESPO（-13.01%）、俄罗斯Urals（-4.41%）。
【原油库存板块】
根据2025年6月报，IEA、EIA和OPEC预测2025年全球原油库存变化分别为+111.73、+81.62、-102.87万桶/日，较2025年5月预测分别+29.10、+22.12、+38.49万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2025年库存变化平均为+30.16万桶/日，较2025年5月预测均值+29.90万桶/日。
IEA、EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为+152.85、+55.06、-136.28万桶/日，三机构预测2026年库存变化平均为+23.88万桶/日。
对于2025Q2，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为+109.94、+113.32、-11.57万桶/日，三大机构预测库存变化平均为+70.56万桶/日，较2025年5月预测平均库存变化分别为+24.23、+45.55、+50.64万桶/日。
【原油供给板块】
IEA、EIA、OPEC在2025年6月报中对2025全球原油供给预测分别为10488.00、10434.42、10410.62万桶/日，较2024年原油供给分别+182.72、+154.73、+175.68万桶/日，相较2025年5月预测分别+29.10、+22.12、+38.49万桶/日；IEA、EIA、OPEC对2026年原油供给预测量分别为10603.04、10513.81、10505.26万桶/日，较2025年原油供给分别+115.04、+79.39、+94.64万桶/日。
具体来看，2025年6月IEA、EIA、OPEC预测2025Q2全球原油供给同比增量分别+147.64、+146.64、+186.59万桶/日，相较2025年5月预测变化分别+24.23、+45.55、+50.64万桶/日。
【原油需求板块】
IEA、EIA、OPEC三大机构在2025年6月报中对2025全球原油需求预测分别为10376.27、10352.80、10513.49万桶/日，较2024年原油需求分别+72.41、+78.67、+129.49万桶/日，相较2025年5月预测量分别-14.04、-18.99、+13.58万桶/日；IEA、EIA、OPEC对2026年原油需求预测量分别为10450.19、10458.75、10641.54万桶/日，较2025年原油需求分别+73.92、+105.95、+128.05万桶/日。
具体来看，2025年6月IEA、EIA、OPEC预测2025Q2全球原油需求或将分别同比+70.16、+39.47、+119.30万桶/日，相较2025年5月预测量分别-23.59、-19.54、-7.03万桶/日。
相关上市公司：
中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。
风险因素：（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国对委内瑞拉的潜在制裁可能。（3）美国与伊朗谈判的不确定性。（4）美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。（5）美国对OPEC+组织施压增产的潜在可能。（6）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（7）新能源加大替代传统石油需求的风险。（8）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（9）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（10）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。
原油价格回顾：
截至2025年7月2日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为69.11、67.45、62.59、65.49美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+6.93%）、WTI原油（+7.89%）、俄罗斯ESPO（+3.54%）、俄罗斯Urals（+0.00%）。2025年年初至2025年7月2日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-8.98%）、WTI原油（-7.77%）、俄罗斯ESPO（-13.01%）、俄罗斯Urals（-4.41%）。
2025年7月2日，美元指数为96.78点，近一月内-1.94%；LME铜现货结算价为10045.00美元/吨，近一月内+4.04%。
全球原油库存：
截至2025年6月20日，美国原油总库存为81763.2万桶，近一月内-2404.4万桶，环比-2.86%；美国战略储备原油库存为40252.6万桶，近一月内+121.3万桶，环比+0.30%；原油商业库存为41510.6万桶，近一月内-2525.7万桶，环比-5.74%；其中库欣地区原油库存为2222.4万桶，近一月内-128.6万桶，环比-5.47%。
2025年4月，欧洲商业原油库存为39010万桶，较上月+130万桶，环比+0.33%。
2025年4月，OECD商业原油库存为134400万桶，较上月+800.00万桶，环比+0.60%。
根据2025年6月报，IEA、EIA和OPEC预测2025年全球原油库存变化分别为+111.73、+81.62、-102.87万桶/日，较2025年5月预测分别+29.10、+22.12、+38.49万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2025年库存变化平均为+30.16万桶/日，较2025年5月预测均值+29.90万桶/日。
IEA、EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为+152.85、+55.06、-136.28万桶/日，三机构预测2026年库存变化平均为+23.88万桶/日。
对于2025Q2，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为+109.94、+113.32、-11.57万桶/日，三大机构预测库存变化平均为+70.56万桶/日，较2025年5月预测平均库存变化分别为+24.23、+45.55、+50.64万桶/日。
全球原油供给：
全球原油供给总览
IEA、EIA、OPEC在2025年6月报中对2025全球原油供给预测分别为10488.00、10434.42、10410.62万桶/日，较2024年原油供给分别+182.72、+154.73、+175.68万桶/日，相较2025年5月预测分别+29.10、+22.12、+38.49万桶/日；IEA、EIA、OPEC对2026年原油供给预测量分别为10603.04、10513.81、10505.26万桶/日，较2025年原油供给分别+115.04、+79.39、+94.64万桶/日。
具体来看，2025年6月IEA、EIA、OPEC预测2025Q2全球原油供给同比增量分别+147.64、+146.64、+186.59万桶/日，相较2025年5月预测变化分别+24.23、+45.55、+50.64万桶/日。
钻机板块：
2025年5月，全球活跃钻机总数为1576台，较2025年4月减少40台，其中加拿大116台（-22台）、亚太206台（+3台）、美国573台（-13台）、中东327台（-8台）、拉美136台（+6台）、非洲94台（-3台）、欧洲123台（-3台）。
全球主要区域原油供给情况
▪三大机构分地区原油供给增量预测▪
分区域看， IEA、EIA和OPEC预计2025-2026年，全球原油供给增量主要集中在美国和加拿大等美洲OECD国家、巴西和圭亚那等美洲非OECD国家，以及OPEC+的减产退出计划。
▪OPEC+▪
产量政策梳理：
2020年初受新冠疫情冲击，国际油价大幅下跌，为稳定原油市场，2020年5月OPEC+正式执行减产协议。
随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC+开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。
根据原油市场情况，2022年9月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上继续增产10万桶/日。2022年10月，OPEC+决议在当年9月产量目标基础上减产10万桶/日。
2022年11月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上大规模减产200万桶/日，减产计划执行至2023年12月。
2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC+国家宣布自愿减产合计165万桶/日，减产时间为2023年5月至12月。
2023年6月， OPEC+表示 165万桶/日的自愿减产均延期至 2024 年 12 月，同时 2024 年 1-12 月产量目标再次下降 139 万桶/日，沙特在 7 月自愿额外减产 100 万桶/日。
2023年7月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至8月，同时俄罗斯将在8月减少石油出口量50万桶/日。2023年8月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至9月，同时俄罗斯将在9月减少石油出口量30万桶/日。2023年9月，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延长至12月。
2023年11月，OPEC+自愿削减220万桶/天，其中包括俄罗斯原油出口减少30万桶/天，成品油出口减少20万桶/天，期限为2024.01-2024.03。安哥拉、尼日利亚和刚果在2024年产量上限为111、150、27.7万桶/天。
2023年12月，安哥拉宣布自2024年1月1日起退出OPEC组织。
2024年3月，OPEC+决定将2024Q1自愿减产延长至2024Q2。
2024年6月，OPEC+ 决议220万桶/天的自愿减产将在2024年9月至2025年9月逐步退出，平均每月退出减产18万桶/天。165万桶/天的自愿减产将延长至2025年12月。
2024年7月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克三国向OPEC+提交了补偿减产计划。2024年7月至2025年9月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克分别承诺补偿减产62、48、118.4万桶/天。
2024年8月，哈萨克斯坦、伊拉克再次向OPEC+提交针对 2024 年 1 月至 7 月的最新补偿减产计划，伊拉克总补偿减产量约为 144万桶/天，哈萨克斯坦为 69.9万桶/天。
2024年9月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年11月。
2024年11月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年12月。
2024年12月5日，OPEC+会议决定延长220万桶/天减产至2025年3月，并在2025年4月至2026年9月逐步退出该自愿减产，平均每月增产约14万桶/天。
2025年4月，OPEC+决议在5月增产41.1万桶/天，并将在5月5日再次开会，以决定6月的产量水平。
2025年5月，OPEC+决议在6月继续加速增产41.1万桶/天。
2025年5月31日，OPEC+决议在7月继续加速增产41.1万桶/天。
产量目标完成情况：
2025年5月OPEC-9国（不包括安哥拉）总产量为2152.3万桶/日，环比+20.5万桶/日，其中沙特、伊拉克、阿联酋、科威特5月产量分别为918.3、393、297.3、242.4万桶/日，环比+17.7、-4.9、+2.7、+0.6万桶/日。考虑2025年5月的增产计划(不考虑补偿减产)，5月OPEC-9国实际产量低于目标12.7万桶/日。考虑补偿减产后，5月OPEC-9国实际产量超出目标3.8万桶/日，主要来自加蓬、尼日利亚和伊拉克超产。
对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在2025年5月的原油产量分别为330.3、130.2、89.6万桶/日，环比-2.5、+3.7、-3.2万桶/日。
对于OPEC+联盟中的非OPEC国家，2025年5月原油产量为1420.9万桶/日，环比-0.3万桶/日，其中哈萨克斯坦环比-2.1万桶/日至180.3万桶/日。考虑2025年5月的增产计划(不考虑补偿减产)，5月非OPEC国家实际产量低于目标30万桶/日，主要来自墨西哥、阿塞拜疆和俄罗斯的缺口。考虑补偿减产后，5月非OPEC国家实际产量低于目标8.7万桶/日。
总体来看，OPEC+联盟5月实际原油产量环比增量约20万桶/日，低于41.1万桶/日的增产目标，我们认为主要考虑伊拉克等国的补偿减产影响，以及产油国提高产油负荷仍需要一定时间。
根据IEA 2025年6月报披露数据，2025年5月OPEC+合计剩余产能为631万桶/日，环比-13万桶/日。其中，OPEC-12国剩余产能为551万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋，两国剩余产能分别为317、103万桶/日；非OPEC国家剩余产能为80万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为49万桶/日。
▪俄罗斯▪
产量方面：2025年5月，俄罗斯原油产量为917万桶/日，环比-10万桶/日，原油剩余产能为63万桶/日，环比+10万桶/日。
出口方面：2025年5月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为730万桶/日，环比-20万桶/日。其中，俄罗斯原油出口量为470万桶/日，环比持平，成品油出口量为260万桶/日，环比-20万桶/日。
贸易流向方面：
2025年5月，俄罗斯对西方国家石油（原油+石油产品）出口数量为110万桶/日，环比+10万桶/天（主要来自土耳其）；对东方国家石油（原油+石油产品）出口数量为390万桶/日，环比-30万桶/天；对其他地区/未知目的地的出口量为220万桶/日，环比持平，主要是运往亚洲地区航线较长导致统计数据存在一定的滞后性。
2025年5月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为20万桶/日，环比-10万桶/日，较冲突前-375万桶/日。
2025年5月，俄罗斯对中国石油出口数量为200万桶/日，环比-20万桶/日，较冲突前+30万桶/日。
2025年5月，俄罗斯对印度石油出口数量为190万桶/日，环比-10万桶/日，较冲突前+180万桶/日。
▪美国▪
产量方面：
截至2025年6月20日，美国近一月原油产量平均1342.55万桶/日，较上月+3.87万桶/天。2025年5月五大页岩油产区总产量为911.55万桶/日，环比+19.44桶/日，Permian地区页岩油产量为653.83万桶/日，环比+22.33万桶/日。
EIA在2025年6月报中，预计2025-2026年全年美国原油产量平均分别为1341.40、1337.19万桶/日，同比+20.60、-4.21万桶/日。
钻采方面：
截至2025年6月27日，美国近一月活跃钻机数量平均为438台，较上月减少31台；美国压裂车队数量为182部，较上月减少9部。2025年5月，美国五大页岩油产区钻机总数为438台，环比-8台，单个钻机对应新井产量为1051桶/日，环比+4桶/日，其中，Permian地区钻机总数为282台，环比-10台，单个钻机对应新井产量为1513.99桶/日，环比+26.33桶/日。（注：单个钻机对应新井产量数据EIA STEO公布口径为12月平滑数据（one year trend）
库存井方面：
2025年5月，美国5大页岩油产区库存井（DUC）数量为3028口，环比+16口，总完井率为97.66%，环比-0.7pct。其中，Permian地区库存井数量为982口，环比+26口，地区完井率为94.29%，环比-0.68pct。
全球原油需求：
全球原油需求总览
IEA、EIA、OPEC三大机构在2025年6月报中对2025全球原油需求预测分别为10376.27、10352.80、10513.49万桶/日，较2024年原油需求分别+72.41、+78.67、+129.49万桶/日，相较2025年5月预测量分别-14.04、-18.99、+13.58万桶/日；IEA、EIA、OPEC对2026年原油需求预测量分别为10450.19、10458.75、10641.54万桶/日，较2025年原油需求分别+73.92、+105.95、+128.05万桶/日。
具体来看，2025年6月IEA、EIA、OPEC预测2025Q2全球原油需求或将分别同比+70.16、+39.47、+119.30万桶/日，相较2025年5月预测量分别-23.59、-19.54、-7.03万桶/日。
全球主要区域原油需求情况
IEA、EIA和OPEC预计2025-2026年OECD国家原油需求保持平稳，但低于2019年疫情前水平。IEA、EIA和OPEC 2025年6月报预期，2025年OECD国家需求分别为4556.9、4559.5、4582.8万桶/日，较2024年分别-9.4、-7.4、+16.2万桶/日； IEA、EIA和OPEC预计2026年OECD国家需求分别为4532.4、4563.4、4590.7万桶/日，较2025年分别-24.5、+3.9、+7.9万桶/日，与2019年疫情前水平仍有差距。
IEA、EIA和OPEC预计2025-2026年非OECD国家需求仍保持百万桶增量。据IEA、EIA和OPEC 2025年6月报预期，2025年非OECD原油需求分别为5818.5、5793.3、5930.3万桶/日，较2024年分别增加81.5、86.0、112.9万桶/日；2026年，IEA、EIA和OPEC预测非OECD国家原油需求为5916.9、5895.4、6050.4万桶/日，较2025年分别增加98.4、102.0、120.1万桶/日。
IEA、EIA和OPEC预计2025年中国需求增量放缓。IEA、EIA和OPEC 2025年6月报预期，2025年中国原油需求分别为1673.1、1650.3、1687.3万桶/日，较2024年分别增加9.7、19.3、21.8万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的11.90%、22.44%、19.35%。IEA、EIA和OPEC预计2026年中国原油需求分别为1688.9、1673.2、1708.5万桶/日，较2025年分别增加15.8、22.9、21.2万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的16.03%、22.47%、17.63%。
IEA、EIA和OPEC预计亚洲地区的非OECD国家为2025-2026年全球原油需求增量贡献主力。EIA、IEA和OPEC三机构在2025年6月预计2025-2026年亚洲及非洲和拉美地区非OECD国家原油需求将继续带动全球原油需求保持增长，OECD国家需求保持稳定。
全球不同原油产品需求情况
IEA预计2025-2026年化工用油需求恢复更为明显，同时上调了2025年全球汽油需求增量，且非OECD国家和OECD国家柴油变化趋势逐渐分化。根据IEA 2025年6月报， 2025年全球航空煤油、汽油、柴油需求较2024年分别+13、+11.8、+4.4万桶/日至769.9、2736.2、2834.2万桶/日，其中柴油主要受OECD国家需求快速下降影响，汽油需求则受油价下跌影响有所回暖；化工品板块，2025年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2024年+30.2、+20.3万桶/日至1539.4、746.2万桶/日。
中国方面，IEA预计2025年中国原油需求增量同比改善，主要依赖石脑油等化工用油拉动。IEA在2025年6月报中预计2025年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较2024年分别-2.5、-13.4、+2.9万桶/日至352.7、349.7、95.4万桶/日；化工品板块，预计2025年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2024年+6.0、+14.7万桶/日至270.8、246.6万桶/日。
美国汽油开始去库，欧洲汽油库存处于近5年低位水平。截至2025年6月20日当周，美国汽油、柴油库存分别为22793.80、10533.20万桶；截至2025年4月，欧洲汽油、柴油库存分别为10840、38650万桶；截至2025年6月25日，新加坡汽油、柴油库存分别为1062、1212.9万桶。
风险因素：
（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）美国对委内瑞拉的潜在制裁可能。
（3）美国与伊朗谈判的不确定性。
（4）美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。
（5）美国对OPEC+组织施压增产的潜在可能。
（6）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（7）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（8）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。
（9）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（10）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。
转自：黑金新视野
